中国银河：天味食品（603317）-2021年报点评报告：21Q4底部好转，22年改善可期

天味食品(603317)事件：3月30日公司发布公告，2021年营收/归母净利润分别为20.26/1.85亿元，分别同比-14.3%/-49.3%。2021年收入承压，21Q4底部改善。2021年实现营收20.26亿元，同比-14.3%，符合此前业绩快报；21Q4实现营收6.28亿元，同比-25.2%，降幅环比缩小，主要得益于宏观需求复苏叠加行业竞争边际放缓，同时21Q4香肠腊肉调料收入同比+50%，对收入拉动作用明显。分产品看，2021年火锅调料/中式复调/鸡精/香辣酱收入分别同比-28%/-10%/-22%/-6%，核心产品下滑主要受终端动销、渠道调整、新品口味多方面冲击，香肠腊肉调料收入同比+112%，主要得益于猪肉价格下跌。分区域看，2021年西南/华中/华东收入同比-11%/-12%/-13%，重点市场表现优于整体，西北/华北/东北/华南收入同比-14%/-21%/-29%/-20%，新兴市场表现弱于整体。渠道方面，定制餐调表现亮眼，2021年收入2.5亿元（占比13%），同比+56%，此外经销渠道持续调整，2021年末经销商为3409家，同比+14%，环比-4%，核心市场不