光大证券：青岛啤酒（600600）-2021年年报评：高端化表现亮眼，关注利润释放节奏

青岛啤酒(600600)要点事件：2021年公司实现营收301.67亿元，yoy+8.67%；实现归母净利润31.55亿元，yoy+43.34%，实现扣非归母净利润22.1亿元，yoy+21.5%。其中，21Q4实现营业收入34亿元，yoy+1.7%；归母净利润-4.6亿元，较20Q4的-7.8亿元亏损收窄；扣非归母净利润-10.1亿元（2020年同期亏损8.6亿元）。产品结构持续优化，主品牌表现亮眼。拆分量价看，2021年公司吨量/吨酒价分别增长7.2%/4.9%。具体看产品，公司主品牌青岛啤酒共实现销量433万千升，yoy+11.6%；其他品牌实现销量360万千升，yoy-8.7%，主品牌显示出强劲增长势头。分档次看，高档以上产品共实现销量52万千升，yoy+14.2%，包括白啤、皮尔森、1903在内的高端产品均有亮眼表现。分地区看，公司主要销售区域山东/华北/华南/华东地区分别实现收入197/73/34/28亿元，yoy+10%/+12%/+3%/-0.4%。基地市场山东和华北区域均有亮眼表现。2021年公司全年毛利率为36.71%，剔除会计准则调整影响后，同比+1.28pct，