国金证券：九丰能源（605090）-盈利周期底部已探明，有望成为广东制氢龙头

九丰能源(605090)投资逻辑公司具备氢源优势，最快2022年底可贡献收入。①副产氢：公司与巨正源拟成立合资公司，出售提纯后的巨正源丙烷脱氢项目副产氢，一期产能2.5万吨/年，为当前广东最大的副产氢产能。预计最快2022年四季度投产，2022、2023年高纯氢销量0.3、1.5万吨，收入贡献0.5、2.4亿；②天然气制氢：预计到2025年广东的高纯氢供需缺口达30万吨，公司的低价进口LNG资源具备制氢经济性，公司天然气制氢将成为广东车用氢气的有力保证。③电解制氢：当前广东支持站内制氢，政策支持下广东谷电制氢成本可低至17元/kg左右，公司可利用自身LNG加气站布局站内制氢。④地理位置优越：公司氢源产地位于东莞，毗邻深圳、广州、佛山三座燃料电池车保有量最高的城市且成本较低，预期氢气项目投产后将实现“满产满销”。国际油价高涨背景下公司传统主业底部探明，LNG销量有望持续增长。公司为进口LNG/LPG服务商，2021年处于盈利周期底部，公司通过以下措施成功保证盈利：①发力拓展终端客户提升顺价能力，国内终端客户比例同比翻番已升至70%；②做大转口贸易，凭借自有码头及运输船优势，以价换量做大利