国金证券：盐津铺子（002847）-改革成效逐步显现，22年轻装上阵

盐津铺子(002847)业绩简评3月30日公司发布2021年年报，2021实现收入22.82亿元，同比+16.47%；归母净利润1.51亿元，同比-37.65%；扣非归母净利润0.91亿元，同比-51.73%。21Q4实现收入6.54亿元，同比+24.65%；归母净利润0.73亿元，同比+37.91%；扣非归母净利润0.66亿元，同比+40.67%。经营分析产品调整效果显现，逐步度过阵痛期。Q4增速环比加速，有春节错位导致的基数效应，但同时也体现出公司改革的成效。下半年开始公司积极推行产品结构调整，聚焦优质品项，陆续推出定量装新品发力新渠道，21年经销商数量同比增加98.75%；截至21年底，定量装的占比已经达到8%-10%。分品类来看，烘焙点心类（含薯片）/肉鱼/果干/豆制品/素食/蜜饯炒货/其他（含辣条）分别同比+11%/+23%/+37%/+5%/+42%/-17%/-10%。转型期利润率承压，下半年有所修复。2021年公司毛利率下滑8.12pct至35.71%，21Q4下滑22.01pct至25.52%；毛利率下滑主要系大豆油、棕榈油等原材料价格上涨幅度较大；此外运输费（往年占