国金证券：森马服饰（002563）-业务稳步修复，期待龙头份额提升

森马服饰(002563)业绩简评公司3月30日发布2021全年业绩，合计实现营业收入154.20亿元（+1.41%），实现归母净利润14.86亿元（+84.50%）；剔除20年剥离K业务影响后收入/净利约分别同增10%/14%，符合此前预期。经营分析21年童装及成人装营收、毛利率双提升。21年公司成人装业务实现收入50.27亿元（+1.43%），全年流水较19年估计仍有约20%左右缺口，仍处在调整中；但其毛利率同比提升4.25pct至40.13%，反映产品力提升见效；童装业务实现营收102.72亿元（+1.38%），据估计全年流水较19年实现个位数增长，同时毛利率同比提升1.30pct至43.74%，实现逆势增长。4Q21经营情况受外部影响转弱。4Q21单季度公司实现营收53.99亿元（-6.2%）；净利5.44亿元（-7.8%），主要系局部疫情反复、四季度气温异常，以及4Q20基数较高所致。公司4Q21毛利率为41.5%（+3.72pct），主要受益于折扣把控严格；净利率为10.06%（-0.18pct），主要系收入放缓但费用较为刚性所致，长期来看公司净利率仍将保持稳中有升态势。现金