西南证券：九阳股份（002242）-外销持续高增，盈利短期承压

九阳股份(002242)投资要点事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入105.4亿元，同比减少6.1%；归母净利润7.5亿元，同比减少20.7%；扣非后归母净利润6亿元，同比下降12.3%。单季度来看，Q4公司实现营收35.1亿元，同比下降15.3%；归母净利润0.8亿元，同比下降72.2%。外销持续高增。分产品来看，公司营养煲类、炊具类产品增长较好，2021年分别实现营收38.3亿元和7.5亿元，同比增长11.9%和68.7%。而食品加工系列、西式电器系列在小家电消费疲软的背景下，营收表现有所下滑，2021年分别实现营收43.5亿元和13.3亿元，同比减少17.9%和13.5%。分地区来看，公司与sharkninja的协同效应进一步发力，境外销售实现收入14.6亿元，同比增长56.1%；境内收入90.8亿元，同比减少11.7%。短期盈利承压。全年来看，公司综合毛利率为27.8%，同比减少4.3pp；经调整后毛利率30.5%，同比减少1.6pp。我们推测主要是原材料价格上涨影响。费用率方面，公司销售费用率为15%，同比减少1.6pp；管理费用率为6.7%，同比提升0.