华西证券：森马服饰（002563）-仍未恢复19年水平，关注库存去化

森马服饰(002563)事件概述2021年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为154.20/14.86/13.54亿元、同比增长1%/84.5%/79%，剔除KIDILIZ剥离影响收入同比增长10%、较19年仍下降5%，利润总额同比增长20%、较19年仍下降20%，业绩符合预期。其中非经主要为非流动资产处置损失0.43亿元、政府补助1.17亿元、向授信加盟商收取的资金占用费0.18亿元、投资收益0.61亿元、股息分红收入0.2亿元及所得税影响额-0.42亿元。21Q4公司收入/归母净利分别为53.99/5.44亿元、同比下降6.2%/8%、环比降幅略有加大（21Q3收入下降5.7%）。每股派发现金红利0.5元、分红率为91%、股息率为8%。分析判断:森马下半年加速关店，巴拉下半年重启开店。2021年森马主品牌/巴拉巴拉收入分别为50.27/102.72亿元、同比增长1%/15%、较19年增长-23%/7%，其中主品牌森马/巴拉巴拉店数分别为2823/5744家、同比净开-268/110家、增长率为-9%/2%。下半年森马/巴拉巴拉净增-305/139家，森马加速关店，巴拉重启开店。加