浙商证券：继峰股份2021年年报点评：韧性十足，后劲可期

继峰股份(603997)多重不利因素影响下，格拉默21年实现盈利，韧性十足根据格拉默年报，2021年全年营收19亿欧，YOY+11.2%，其中亚太市场收入YOY+20%，表现突出。从盈利上看，格拉默全年EBITmargin为1%，2020年为-2.7%，扭亏为盈，但是未达到疫情前水平（2019年为3.7%），主要原因是疫情反复、缺芯等造成产能利用率下降，同时运费、原材料涨价。其中欧洲、亚太地区表现较好，欧洲地区2021年EBITmargin为4.1%（同比+5pct），亚太地区EBITmargin为13%（同比+4.3pct）。格拉默2021年盈利约65万欧，大幅扭亏为盈，2020年格拉默亏损6500万欧。格拉默国产化稳步推进，整合成效即将释放我们对格拉默的整合仍有信心，本次海外并购是基于同产业链上的理解和沉淀，在管理、制造经验上具有可复制性，从而带来整合的确定性，2019年格拉默并表以来遇到疫情、缺芯、全球通胀、俄乌战争等外部冲击整合效应尚未显现，待外部冲击一一出清后预计格拉默盈利能力将得以修复，同时格拉默商用车座椅业务在加速国产化。座椅新势力，后劲可期重视乘用车行业格局重塑的历史性