国金证券：中宠股份（002891）-汇率导致盈利承压，拓品类助力国内加速成长

中宠股份(002891)3月30日公司发布年报，21年实现营收28.8亿元，同比+29.1%，归母净利润1.16亿元，同比-14.3%，其中4Q实现营收8.7亿元，同比+41.9%，归母净利润0.24亿元，同比-38.1%，业绩略低于市场预期。经营分析海外稳健成长，国内主粮增速靓眼。分业务角度，21年宠物零食/罐头/主粮营收19.8/4.8/3.1亿元，同比+15.6%/+53%/+115.7%，主要受益于湿粮产能持续爬坡，干粮业务快速开拓。分地域来看，境外/境内营收21/6.9亿元，同比+27.7%/+28.1%。国内受下半年消费环境低迷影响，顽皮保持快速成长（预计+50%），高端品牌zeal受库存去化影响，对整体增速略有拖累。汇率、成本上行、加大营销投入导致盈利能力短期承压。21年整体毛利率20.1%（-4.7pct），其中4Q毛利率19.0%（同比-3.4pct，环比基本持平），境外/境内业务毛利率18.1%/28.2%，同比-3.9/-6.4pct，其中2H21境外/境内业务毛利率17%/27.2%，环比-2.5/-2.2pct，主要原因如下：①人民币升值拖累；②国内能源、农产