群益证券：芯原股份（688521）-一站式芯片业务高速成长，业绩扭亏

芯原股份(688521)结论与建议：公司发布21年年报，21年实现营收增长超过4成，净利润扭亏，并且已连续三季度实现盈利。预计公司2022-23年公司实现净利润1.2亿元和1.7亿元，同比分别增长775%和44%，EPS分别0.24元和0.34元。目前股价对应2022-2023年PE分别205倍和143倍，2023年市销率6.3倍，考虑到公司的稀缺性，同时未来业绩弹性将进一步显现，维持“买进”评级。业绩扭亏，弹性逐步显现：2021年公司实现营收21.4亿元,YOY增长42%;实现净利润1329万元,同比扭亏,EPS0.03元。其中，第4季度单季公司实现营收6.2亿元,YOY增长38.9%，实现净利润3511万元，同比扭亏，连续3个季度实现盈利。分业务来看，2021年公司半导体IP授权业务（包括知识产权授权使用费收入、特许权使用费收入）同比增长20.8%，一站式芯片定制业务（包括芯片设计业务收入、量产业务收入）同比增长55.5%。从毛利率来看，2021年公司综合毛利率40.1%，较上年同期下降4.9个百分点，主要系低毛利率的一站式芯片定制服务业务占比快速提升，使得毛利率出现结构性的下降。