西南证券：晨光股份（603899）-多业态稳步推进，文创巨头稳健成长

晨光股份(603899)投资要点业绩摘要：公司发布]2021年年报，2021年实现收入176.1亿元（+34%）；实现归母净利润15.2亿元（+20.9%）；实现扣非归母净利润13.5亿元（+22.4%）。其中，2021年Q4公司实现营业收入54.6亿元（+18.6%）；实现归母净利润4亿元（+17%）。业务结构变化，盈利能力小幅回落。2021年公司整体毛利率为23.2%（-2.2pp），主要系低毛利率的办公直销业务占比提升。其中，2021年公司办公直销毛利率为9.4%（-1.6pp），办公文具毛利率为27.9%（-0.3pp），学生文具毛利率为33.1%（-0.3pp），书写工具毛利率为40.6%（-0.3pp）。费用率方面，2021年公司整体费用率为13.3%（-1pp）。其中，公司销售/研发费用率为7.9%（-0.5pp）/1.1%（-0.1pp）；管理费用率为4.2%（-0.4pp）；财务费用率为0.04%（-0.03pp）。综合来看，公司净利率为8.6%，同比下降0.9pp。2021年公司实现经营性现金流净额15.6亿元，同比增长22.8%。巩固核心业务优势，实现新业务高速增