财信证券：海天味业（603288）-成本与需求端承压，关注韧性静待改善

海天味业(603288)投资要点：事件：公司公布2021年年报，2021年实现营业收入250.04亿元，同比增长9.71%；实现归母净利润66.71亿元，同比增长4.18%；实现归母扣非净利润64.30亿元，同比增长4.09%。全年收入增长主要由量增贡献，吨价未有明显提升。核心品类中，酱油实现营收141.88亿，同比增长8.78%；调味酱实现营收26.66亿，同比增长5.61%；蚝油实现营收45.32亿，同比增长10.18%。拆分量价来看，酱油销量同比+8.4%、吨价同比+0.3%；调味酱销量同比+5.2%、吨价同比+0.4%；蚝油销量同比+11.5%、吨价同比-1.1%。其他品类实现营收22.11亿元，同比+13.37%，其中醋、料酒等产品已初具规模。2021年家庭端消费需求持续疲软，叠加社区团购对调味品行业竞争格局造成影响，产品结构调整下吨价提升受抑制，全年收入增长主要由量增贡献。成本压力凸显，降本增效、费用调控作为应对，净利率略有下滑。2021年直接材料成本同比增长18.17%，主因原辅料采购成本上涨明显，对毛利率造成拖累，酱油/调味酱/蚝油/其他产品毛利率分别同比-4.5%/-