中国银河：晨光股份（603899）-传统业务稳健发展，新业务成长动力强劲

晨光股份(603899)核心观点：事件：公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营收176.07亿元，同比增长34.02%；归母净利润15.18亿元，同比增长20.9%；基本每股收益1.65元/股。其中，公司第4季度单季实现营收54.56亿元，同比增长18.61%；归母净利润4.01亿元，同比增长16.98%。办公直销业务占比快速提升，公司毛利率有所下滑。报告期内，公司综合毛利率为23.21%，同比下降2.15%。其中，2021年第4季度单季毛利率为21.11%，同比下降1.05%，环比下降3.29%。公司毛利率有所下滑，主要是因为：2021年，公司办公直销业务快速发展，营收同比增长55.3%，营收占比提升至44.1%，而办公直销业务毛利率仅为9.37%，远低于各项业务平均水平，拉低整体毛利率。费用管控成效显现，净利率同比降低。公司期间费用率为13.28%，同比下降0.99%。其中，销售费用率为7.94%，同比下降0.46%；管理费用率为4.23%，同比下降0.36%；财务费用率为0.04%，同比下降0.03%；研发费用率为1.07%，同比下降0.15%。净利率方面，受限于毛利率