国金证券：青岛啤酒（600600）-业绩符合预期，关注旺季需求恢复

青岛啤酒(600600)业绩简评公司于3月28日发布年报，21年营收301.67亿元，同比+8.7%；归母净利31.55亿元，同比+43.3%；剔除杨家群收储补偿款4.36亿元，归母净利27.2亿元，同比+23.6%；扣非归母净利22.07亿元，同比+21.5%。21Q4营收33.95亿元，同比+1.7%；扣非归母净利-10.1亿元，亏损同比扩大。经营分析业绩符合前期公告，全年结构优化推进。21年实现销量793万千升，同比+1.4%（对比19年下滑1.5%），吨价同比+7.03%。1）分产品看，21年青岛品牌/其他品牌收入197.96/98.77亿元，同比+14.9%/-2.1%；销量432.9/360.1万千升，同比+11.6%/-8.6%，吨价同比+3%/+7%，青岛主品牌占比提升5pct至54.6%，产品结构升级延续。高档以上产品（按实际利润贡献划分，而非终端零售价）销量52万千升，同比+14.2%。我们预计，白啤增速50%，崂山或下滑大个位数，纯生双位数增长。2）分区域看，山东/华北/华南/华东/东南地区营收197.5/72.8/33.7/27.9/8.9亿元，同比+9.6%/