东方证券：新奥股份（600803）-气源贸易超预期，泛能业务驱动城燃稳健增长

新奥股份(600803)公司2021年实现营收1159.2亿（同比+31.6%），归母净利润41.0亿（同比+94.7%），业绩符合预期。扣除汇兑损益等一次性因素后，公司核心净利润35.7亿（同比+60.8%），天然气相关业务毛利占比达94%，利润结构不断优化。因气源成本提升销气业务承压，泛能接棒驱动城燃业务稳健增长。虽然受气源成本提高影响，公司价差同比缩窄15%至0.51元/方，但销气量+泛能驱动城燃业务稳健增长：1）21年公司零售气量同比增长15.1%至252.7亿方；2）泛能业务收入达78.1亿元（同比+54.8%）、毛利达13.7亿元（同比+51.2%），累计投运泛能项目达150个。同时，公司指引22年核心净利润增长12%-15%，其中零售气量增长12%-15%，全口径泛能业务收入+50%，增值业务毛利增长超过30%，且居民、工商业接驳量达240万户、2000万方/日，高气源价格或持续对价差产生部分压制，公司指引22年价差同比持平至0.5元/方。LNG贸易起量，21年盈利超预期。21年公司天然气直销收入为57.8亿，毛利率22.3%（同比+13.0pct），气源贸易盈利大幅提升