光大证券：贵州茅台（600519）-跟踪报告：短期因素导致批价波动，基本面无需过分担忧

贵州茅台(600519)事件：近期茅台酒批价有所波动引发市场关注，同时茅台电商平台宣布于3月底上线试运行，我们对此更新观点如下：短期供需关系导致批价下行。2022年3月以来茅台酒批价出现明显回落，临近3月末散瓶飞天批价落到2500元/瓶左右、原箱飞天批价落至2700-2800元/瓶，较3月初批价分别下跌约10%/14%，主要因阶段性供需关系相较之前有所改变。一方面伴随春节结束，白酒逐步步入消费淡季，而局部地区疫情形势有所恶化，特别是华东、广东等地区对茅台酒消费量较大，导致需求端短期有所疲软。另外，3月茅台酒和非标产品投放节奏较往年同期有所加快、供应量较为充分，过去的供需紧张关系得到较大缓解。而在疫情冲击、批价下行的情况下，经销商信心受到一定影响，近两周以来存在抛售行为，放大了批价震荡，另外公司推进营销变革、试运行电商平台，也对传统渠道流通价格造成一定影响。批价回落、原箱/散瓶价差缩小有利于反映真实需求。复盘飞天过去的价格变化，2012年Q4以来受八项规定、限制三公消费影响，政务需求遭受较大冲击，到2013年3月底飞天批价下滑幅度达到40%。2020年初受疫情影响，到4月底批价下跌超过1