中国银河：唐人神（002567）-“读懂猪周期”系列深度报告十：生猪养殖新秀，稳步迈向24年500万头

唐人神(002567)生猪出栏快速增长，24年目标500万头2015-21年公司生猪出栏量连续攀升，从10.72万头稳步增加至154.23万头，CAGR达55.95%。21年公司月均出栏生猪12.85万头，出栏结构以仔猪和商品猪为主。出栏集中在上半年，三季度略有下滑，年末小幅走高。随着公司产能的稳步扩张，预计22-24年公司出栏220/350/500万头，同比+30%/+75%/+43%。美神+龙华双助力，产能扩张显著公司生猪长期出栏目标为1000万头。在产能布局规划方面，核心发展区域包括湖南、广东、广西、海南，设计产能为350万头、300万头、100万头、50万头；另外河南、河北、云南、甘肃等地合计产能目标为200万头。从养殖团队来看，公司拥有美神、龙华两大养殖子公司为充足产能、高效养殖提供坚实保障。1）21年公司生猪出栏中美神占比约80%。22年预计出栏占比约70%（包含自繁自养及公司+农户）；因无高成本仔猪叠加效率提升等因素，美神完全成本有较大幅度下行预期。2）公司于17年以4.9亿元收购龙华农牧90%股权，截至21H1末龙华存栏母猪3.79万头，营收与净利润为4.01亿元、0.