开源证券：蔚来-SW（09866）港股公司研究报告-港股公司首次覆盖报告：品牌优势突出，新车型助力销量增长

蔚来-SW(09866) 车型推出有助销量增长，期待866车型后续改款，首次覆盖给予“增持”评级 蔚来定位高端豪车品牌，主要对标BBA等传统豪车品牌，产品舒适性及动力性能较为突出，叠加优异的渠道运营及用户服务，公司于高端纯电SUV市场中具有优势，根据弗若斯特沙利文报告，于2021年前三季度，ES6于高端纯电SUV领域的市场份额为29%，EC6为22.5%，ES8则为14.2%。考虑到新车型推出(ET7、ET5、ES7)及疫情导致的供应链影响，我们预计2022-2024年营收分别为569/800/993亿元，同比增速分别为57%/41%/24%；伴随规模效应显现，亏损逐步收窄，公司有望于2024年扭亏为盈，预计2022-2024年净利润分别为-75/-41/4亿元，对应EPS为-4.7/-2.6/0.2元；剔除股权激励费用影响后，预计2022-2024年Non-GAAP净利润分别为-58/-23/24亿元人民币，对应调整后EPS为-3.7/-1.4/1.5元。公司当前股价153.8港币分别对应2022-2024年3.6/2.6/2.1倍PS。基于3款新车型推出，有望持续带动销量增长，目前