国联证券：海天味业（603288）-成本压力仍在，期待2022年重回双位数增长

海天味业(603288)事件：公司发布2021年年报，报告期内实现营收250.04亿元，同比+9.71%，归母净利润66.71亿元，同比+4.18%，扣非归母净利润64.30亿元，同比+4.09%，基本EPS为1.58元，公司业绩基本符合此前预期。点评：多重压力影响，公司营收仍然延续稳健表现公司全年营收增长稳健，单Q4实现营收70.1亿元，同比+22.86%，主要为公司在10月提价叠加终端需求回暖、社区团购影响逐渐消退等因素导致。分品类看，全年酱油/蚝油/酱类营收141.88/45.31/26.66亿元，同比+9%/10%/6%，终端需求低迷下酱油、蚝油品类维持稳健增长。分地区看，东/南/中/北/西部分别+7%/8%/14%/7%/9%，中部区域表现突出。渠道端，公司在保持传统渠道稳步推进的同时线上持续发力，全年实现线上营收7.04亿元，同比+85%；2021年末线下经销商7430家，同比+379家。成本压力仍在，短期抑制盈利能力提升公司2021年主营业务毛利率为39.78%，同比-3.73个百分点，分品类看酱油/蚝油/酱类毛利率分别-4.47/-0.75/-4.68个百分点，毛利率下