华金证券：中国太保（601601）-保费规模企稳但价值率下降，业绩略低于预期

中国太保(601601)事件：公司发布2021年年报，营收4406.43亿元、同比+4.4%，归母营运利润353.46亿元、同比+13.5%，归母净利润268.34亿元、同比+9.2%。集团内含价值4983.09亿元、同比+8.5%，寿险NBV134.12亿元、同比-24.8%，NBVM23.5%、同比-15.4pct。负债端：【寿险】保险业务收入2116.85亿元、同比-0.1%，主要受在线直销、再保分入业务拖累。代理人数量下滑、产能提升，FYP增长但价值率明显下降：月均代理人52.5万人、同比-29.9%，月人均首年保险业务收入4638元、同比+42.3%，月人均首年佣金收入791元、同比+16.3%；代理人渠道新业务FYP306.57亿元、同比+6.1%，渠道NBV130.74亿元、同比-26.0%，NBVM42.6%、同比-18.5pct。代理人渠道NBVM降幅较大是引起寿险整体NBVM和NBV下降的主因，行业持续承压之下，公司为在规模与价值之间更偏向于保规模。加强银保渠道建设，保费增速亮眼：保险业务收入74.57亿元、同比+223.5%。其中新单收入66.68亿元、同比+33