西南证券：珠江啤酒（002461）-黑金纯生延续高增，结构升级稳扎稳打

珠江啤酒(002461)事件：公司发布2021年年报，实现营收45.4亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长7.4%；实现扣非归母净利润5.0亿元，同比下降4.6%。其中21Q4实现营收8.2亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润0.2亿元，同比下降73.4%；同时拟每10股派发现金红利1.2元（含税）。高端占比持续提升，97纯生快速放量。分档次看，21年公司高端啤酒实现收入25.1亿元，同比增长15.8%；中档啤酒实现收入15.1亿元，同比增长0.4%；大众啤酒实现收入2.7亿元，同比下降30.9%。拆分量价来看，销量方面公司表现优于行业，全年实现销量127.4万吨，同比增长6.2%，其中量增主要由以纯生为代表的高端啤酒放量贡献，纯生占比同比提升3.9pp至44.9%；其中97黑金纯生仍延续高速增长态势，实现销量15.7万吨，同比实现翻倍增长。价方面，公司全年吨价同比小幅下降0.5%至3369元/吨，纯生产品占比持续增加下，吨价承压主要系公司推广高端啤酒时，给予渠道较多货折所致。罐化率方面，公司罐化率同比提升0.8pp至32.2%，罐化率水平仍然维持行业第一水平