光大证券：海天味业（603288）-2021年年报点评：Q4表现超预期，22年目标稳健增长

海天味业(603288)事件：海天味业发布2021年年报。报告期内，公司实现营收/归母净利润250.04/66.71亿元，同比+9.71%/+4.18%；其中21Q4实现营业收入/归母净利润70.10/19.63亿元，同比+22.85%/+7.19%。收入略超预期，线上快速增长。1）分产品看，酱油/调味酱/蚝油21年分别实现营收141.9/26.7/45.3亿元，同比+8.8%/+5.6%/+10.2%。酱油/调味酱/蚝油收入的增长主要来自销量的贡献，单价与上年相比基本持平。2）分地区看，西部/东部/中部/南部/北部区域实现营业收入29.4/48.2/53.1/44.7/60.6亿元，同比+9.3%/+7.5%/+14.0%/+8.4%/+6.7%。截至2021年底，公司共有7430家经销商，较2020年底增加379家，其中东部地区经销商净增加数量最多为98家。3）分渠道看，线下渠道收入228.9亿元，同比+7.7%；线上渠道收入7.0亿元，同比+85.2%。线上收入实现较快增长，主要系公司在21年下半年加速在新零售渠道的布局和发展并初显成效。单看四季度，公司收入表现超预期，增长环比显