中银证券：海天味业（603288）-21年成本压力较大，22年将逐季向好

海天味业(603288)公司发布2021年报，全年实现营收250.0亿元，同比+9.7%；归母净利润66.7亿元，同比+4.2%；扣非净利润64.3亿元，同比+4.1%。其中4Q21实现营收70.1亿元，同比+22.9%；归母净利润19.6亿元，同比+7.2%；扣非净利润18.5亿元，同比+4.0%。支撑评级的要点公司4Q提价经销商集中进货和春节提前备货，4Q单季大幅增长。（1）2021年主营业务（不算其他产品）收入+9%（1Q/2Q/3Q/4Q分别+22%/-9%/+1%/+21%），4Q单季度大幅增长，我们判断与公司产品提价经销商集中进货和2022春节提前备货较早有关。（2）分品类来看，2021年酱油/调味酱/蚝油分别+9%/+6%/+10%（4Q+21%/+14%/+21%），核心品类稳健增长。此外，其他品类实现营收22.1亿，同比+14%，其中醋、料酒等产品已初具规模，新品类的提速发展，将进一步扩大公司的竞争和领先优势，保持较强的发展动能和活力。（3）分区域来看，2021年东/南/中/北/西部分别+8%/+8%/+14%/+7%/+9%，中西部市场继续保持增速领先。（4）经销商