中邮证券：三生国健（688336）-授权收入驱动业绩高增，创新管线迈入密集兑现期

三生国健(688336) 投资要点 事件：公司发布2026年中报。26H1公司实现营业收入8.66亿元，同比+34.84%；实现归母净利润3.71亿元，同比+95.10%；扣非2.60亿元，同比+65.15%。业绩的强劲增长主要得益于对外授权许可收入的确认。 授权收入贡献核心增量，商业化产品承压过渡。公司确认来自辉瑞和沈阳三生的授权许可收入，主要为707项目（PF-4404）的里程碑付款，合计3.52亿元，带动公司整体毛利率由去年同期的70.20%提升至80.48%，归母净利率由29.64%提升至42.90%。商业化产品销售短期承压。受增值税率调整影响，核心产品益赛普销售规模承压，但销量基本稳定；赛普汀因医保控费及市场竞争加剧，销售受到影响。新获批产品益赛拓（IL-17A，2026年2月上市）尚处商业化初期，销售体量有限。 创新管线迈入密集兑现期，看好自免管线矩阵潜力。公司26年两款自免创新药获批上市：1）抗IL-17A单抗​益赛拓​于​2026年2月获批上市，用于治疗中重度斑块状银屑病；2）抗IL-1β单抗​益赛那于​2026年8月20日​获批上市，用于治疗痛风性关节炎急性发作。此外