信达证券：海天味业（603288）-逆境搏杀 强者基因

海天味业(603288)事件：公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入250.04亿元，同比+9.71%，实现归母净利润66.71亿元，同比+4.18%，扣非归母净利润64.30亿元，同比+4.09%。其中21Q4实现营业收入70.10亿元，同比+22.85%，归母净利润19.63亿元，同比+7.19%，扣非归母净利润18.49亿元，同比+4.02%。点评：21Q4营收增速环比大幅改善，表现好于预期。21Q4营收增长22.8%，环比三季度提升19.7个百分点，我们预计由于公司加速新零售渠道的布局，以及产品提价带动经销商备货。分产品来看，21Q4酱油/调味酱/蚝油分别增长20.8%/13.6%/21.3%，各品类营收增速环比明细改善。分渠道来看，21Q4线上和线下渠道收入增长分别为186.2%/17.1%，线上渠道高增长主要由于公司积极布局和发展新零售渠道，加强了对社区团购、时达到家平台、各大平台电商的深度合作。21Q4东部/南部/中部/北部/西部区域分别增长20.3%/21.0%/30.5%/12.1%/19.1%，其中北部区域收入表现不佳，我们预计由于经销商调整所致。截止2