华金证券：中国人寿（601628）-业绩低于预期，估值处绝对低位

中国人寿(601628)事件：公司发布2021业绩，营收8585.05亿元、同比+4.1%，归母净利润509.21亿元、同比+1.3%。加权平均ROE10.97%、同比-0.86pct。集团内含价值1.20万亿元、同比+12.2%，NBV447.8亿元、同比-23.3%，个险NBVM41.6%、同比-6.3pct。负债端：总保费6183.27亿元、同比+1.0%。按险种，寿险、健康险、意外险总保费占比分别77.8%、19.5%、2.7%，同比分别+0.1%、+4.8%、-1.1%，健康险增速最高，我们判断主因是重疾新规实施前的“炒停”潮；按缴费期限，续期、首年期交、短期险、趸交总保费占比分别71.6%、15.9%、0.3%、12.2%，同比分别+5.8%、-14.7%、-12.5%、-1.0%，因人力下滑、疫情扩散、终端需求疲弱等影响首年保费明显下降，续期保费支撑总保费增长；按渠道，个险、银保、团险、其他渠道总保费占比分别82.4%、8.0%、4.7%、4.9%，同比分别-0.3%、+19.6%、+1.0%、-2.4%，银保渠道增速亮眼，主因该渠道人均产能增长。年末个险代理人82.0万