中银证券：北新建材（000786）-2021年公司现金流大增，原料价格上涨导致毛利率承压

北新建材(000786)公司发布2021年年报，2021年公司营收210.9亿元，同增25.5%；归母净利35.1亿元，同增22.7%。EPS2.08元/股，毛利率同比小幅下滑。竣工数据向好带动石膏板需求提升，煤炭及沥青价格上涨给公司带来一定成本压力。支撑评级的要点2021年公司营收净利平稳增长，经营活动现金流净额大增：2021年公司营收210.9亿元，同增25.5%；归母净利35.1亿元，同增22.7%；EPS2.08元/股。综合毛利率31.8%，同减1.9pct。2021年公司经营活动现金流量净额38.3亿元，同比大幅增长108.4%。本年度公司经营现金流净额同比大增，主要系本期收入和销售回款增加，且无和解费事项。竣工向好提升石膏板需求，成本压力或为毛利下降主因：2021年公司石膏板销量为23.78亿平，同增18.0%，增速为2013年以来最高。我们认为2021年竣工数据表现较好带动了石膏板需求明显提升。2021年煤炭和沥青价格处于高位，导致公司成本压力较大，防水卷材毛利率下降9.3pct至27.4%，石膏板单平燃料成本相比上年也有提升。“一体两翼”稳步推进，公司未来发展可期：公司