财信证券：青岛啤酒（600600）-啤酒行业高端风劲，百年青啤耐力恒强

青岛啤酒(600600)投资要点：啤酒行业增长动能切换为价升，高端化路途仍远。2013年后，我国啤酒产销量均见顶回落，但啤酒销售均价加速增长，2013-2019年啤酒销量CAGR为-1.6%，销售吨价CAGR为7.2%，行业增长驱动力已由量增转变为价升。行业进入高端化发展新时期，主要由供需双侧驱动：供给端，长时间存量博弈导致啤企利润承压，啤企亟需找到新的增长突破点；需求端，消费需求品质化、品牌化，消费能力持续提升，消费升级趋势明显。当前高端化发展路径已成行业共识，头部啤企均在加码布局高端啤酒市场，我们认为啤酒行业高端化进程远未结束，至少仍将延续3-5年。在结构升级的主导作用下，预计2025年行业规模可达接近2100亿元，较2020年增幅超41%，期间CAGR约7.1%。青岛啤酒具备突围高端化竞赛的实力。产品创新与品质升级是入围高端赛场的基础条件，品牌力与渠道力强的企业才能领跑行业。青岛啤酒在产品、品牌、渠道上已有较深厚积累，近年来内部治理亦有进一步改善，我们认为青岛啤酒具备突围高端化竞赛的实力，并在以创新为代表的企业基因指导下，有望不断实现自我优化，继续引领行业高质量发展。调结构+提效