东方证券：招商积余（001914）-提质增效初见成效，轻装上阵增长有望提速

招商积余(001914)公司披露2021年业绩情况，实现营业收入105.9亿元，同比增长22.4%，实现归母净利润5.1亿元，同比增长17.3%。收入增速符合预期，业绩略低于市场预期。2021年公司营收实现稳健增长，分业务来看，物业管理业务实现营收99.1亿，同比增长23.3%，资产管理业务实现营收5.6亿，同比增长23.7%，符合市场预期。主要受疫情补贴滑坡，公司归母净利润增速略低于收入增速。报告期内公司因遗留房开项目计提存货减值损失及应收款项坏账1.6亿元，导致公司扣非归母净利润3.7亿元，同比降低5.3%。毛利率小幅回升，仍有继续提升空间。公司2021年整体毛利率13.8%，同比回升0.2pct。分业务来看，行业领先的非住宅基础物管业务毛利率13.6%，同比提升1.7pct，住宅物管业务主要因社保减免政策退出影响，毛利率同比微降0.1pct至6.6%。公司首次披露增值服务细项，其中专业增值服务毛利率同比下降0.4pct至13.8%，平台增值服务（即社区增值服务）营收提升近五倍至2.7亿元，毛利率同比下降4.7pct至4.9%。此外考虑到政府补助较去年同期减少0.3亿，我们认为公司