民生证券：洛阳玻璃（600876）-深度报告：光伏玻璃新力量，驶入成长快车道

洛阳玻璃(600876)洛阳玻璃：凯盛集团新能源材料板块核心洛阳玻璃，成立于1994年，1994年于港交所上市，1995年于上交所上市。老牌浮法玻璃企业，重组后聚焦光伏玻璃业务，2020年光电玻璃业务占总营收84%。公司隶属凯盛集团，为集团“3+1”战略的新能源材料板块核心。光伏玻璃行业：周期成长兼具，重视边际变化光伏玻璃是光伏组件主要辅材，在组件中提供高透光率及保护性能，目前超白压延玻璃为主流生产工艺。我们认为，光伏玻璃行业供给端周期属性强，需求端高成长：（1）复盘近5年光伏玻璃冷修情况，光伏玻璃价格低时，企业冷修意愿确有增强。产能政策扮演重要角色，2020年12月产能投放政策从“一刀切”转向适当宽松，核心原因在于供需错配。不再列入产能置换后，光伏玻璃产能投放提速。（2）需求端装机增长+双玻渗透率提升，光伏产业链高成长。“十四五”光伏新增装机量保持较高增速，同时双玻组件成本下降，CPIA预计渗透率将从2018年12%迅速提升至2025年60%。我们测算2020-2023年光伏玻璃市场空间（按重量计）CAGR为24.74%。产能扩张，驶入快车道2018年重组后，聚焦光伏玻璃业务，营收、