东方证券：傲农生物首次覆盖报告：养殖新星，蓄势待发

傲农生物(603363)核心观点冉冉上升的养殖新星。傲农生物成立于2011年4月，设立之初是一家以猪用饲料为主业的农牧企业；从2014年开始，公司逐步把产业链延伸到生猪养殖行业，养殖体量不断扩大，2021年公司销售生猪324.59万头，同比增长141.1%。当前公司正处于二次创业的关键阶段，公司实行“饲料+养猪”双主业发展战略，力求提升生猪产业链价值，打造产业链一体化经营优势。生猪养殖进入投资收获期。目前公司已具有完整的自繁自养体系，2022年3月初，公司母猪存栏量已达32万头，2022年2月末总存栏生猪183.28万头，同比增长56.9%。1）出栏量方面，由于公司前期在自上而下的扩充生猪产能，因此目前出栏结构以仔猪为主，2021上半年出栏仔猪占比67%，肥猪占比仅26%，随着公司育肥栏舍的投产，未来公司育肥猪出栏占比将逐步提升，公司未来育肥配套率目标是2022年50%、2023年75%、2024年基本全育肥。2）成本方面，由于公司目前生产处于配套推进阶段，整体成本未达到理想状态，但公司部分已满产的母猪场仔猪成本已达350元/头，处于平稳生产阶段的养殖单位完全成本已达16元/公斤左右。