东方证券：中国平安2021年报点评：股东回报提升，看好财险及投资业务迈入上升通道

中国平安(601318)核心观点归母营运利润增长稳健，分红回报有所抬升。公司2021年实现归母净利润1016亿元，YoY-29%，主要系投资减值计提与折现率变动影响，但归母营运利润达1480亿元，YoY+6.1%，业绩增长稳健；营运ROE达18.9%，同比小幅下滑0.6pp；每股股息2.38元，与归母营运利润挂钩的分红率达29.4%，YoY+0.6pp，股东回报稳中有升。EV达1.4万亿元，YoY+5.07%，低于预期，除NBV动能减弱外，还受运营经验和投资回报负偏差拖累导致，分别为-1.3%和-1.9%。NBV仍显着承压，但队伍产能提升且收入稳定。公司2021年NBV实现379亿元，YoY-23.6%，下半年表现有所恶化（2H21下滑-43.3%），已连续2年呈现大幅下滑态势（2020年为-34.7%），主要系新单与Margin共同拖累所致。Margin同比下滑5.5pp至27.8%，NBV-FYP达1363亿元，YoY-8.5%，其中个险渠道保障与储蓄混合型业务同比增长14.9%，需求仍较为可观。代理人21年末为60万人，较年初下滑41.4%，但人均首年保费同比增长超22%，综合金