光大证券：涪陵榨菜（002507）-动态跟踪：提价叠加降成本，22年利润弹性可期

涪陵榨菜(002507)要点21Q4利润增长超预期。21年全年公司实现营收25.19亿元，同比增长10.82%；实现归母净利润7.42亿元，同比下降4.52%。其中21Q4公司实现营收5.63亿元，同比增长18.74%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长45.73%。量价两端驱动公司业绩呈现周期性变化。公司收入增速的周期性变化与公司的量价策略高度相关。1）量：由公司的经销商策略、渠道库存策略、费用投放策略等决定；2）价：分为直接提价和间接提价，提价是否顺利达成取决于外部宏观条件，外部宏观条件反过来影响价格和销量。综合来看，公司作为行业的绝对龙头企业，价格掌控力强于其他调味品公司，是否处于经济顺周期以及库存水平决定了量的变动；成本端青菜头价格的高波动决定了公司有较高的利润弹性。2022年公司成本下降趋势明确，利润有一定释放空间。线上价格传导顺畅，线下价格预计3月完成传导。公司于21年11月开始提价，整体来看，提价工作按照公司计划稳步进行，预计今年3月可以全部完成。提价落地情况分渠道看：1）线上：公司授权店、旗舰店已全部完成调价，非授权店还在调整中。天猫旗舰店主力产品70g鲜脆榨菜丝每包