西南证券：金徽酒（603919）-结构升级显著，省外增速亮眼

金徽酒(603919)投资要点事件：公司发布2021年度报告，全年实现营收17.9亿元，同比+3.3%，实现归母净利润3.3亿元，同比-2.0%；单Q4实现营收4.5亿元，同比-34.7%，实现归母净利润0.8亿元，同比-52.6%，单Q4业绩低于市场预期。结构持续优化，省外增速亮眼。1、分产品看，百元以上、30-70元、30元以下产品分别实现营收11.0亿元(+26.2%)、6.5亿元(-19.6%)、0.2亿元(-43.4%)，其中百元以上产品占比提升11.3个百分点至62.1%，产品结构升级显著。2、分区域看，甘肃东南部、兰州及周边地区、甘肃中部、其他地区分别实现营收5.0亿元(-12.8%)、4.7亿元(-1.0%)、2.4亿元(+13.4%)、4.0亿元(+35.7%)。21单Q4兰州及周边市场受疫情影响，省内增长有所承压；省外环甘肃西北地区打造样板市场，并成立上海、江苏销售公司布局华东市场，省外延续较快增长。结构升级带动毛利率提升，费用投入增加利润承压。1、公司毛利率提升1.1个百分点至64.0%，主要系百元以上产品高增带动，叠加疫情下百元以下产品销量下降，产品结构加速升级