国金证券：上海家化（600315）-高毛利护肤拉动增长，盈利能力显著改善

上海家化(600315)业绩简评3.16公司公告21年营收76.46亿元、同增8.73%，归母净利6.49亿元、同增50.92%，扣非净利6.76亿元、同增70.76%。拟每10股派发现金红利2.9元（含税）。21年在海外疫情、寿险改革影响特渠业务、Q4电商超头停播等多重压力下，收入端仍实现高个位数增长。分季度看，1Q21~4Q21营收分别同增27.04%/3.73%/-3.41%/8.71%，归母净利分别同增41.92%/81.69%/4.60%/93.75%，净利率分别为8.00%/5.57%/8.31%/12.60%。经营分析分品类/品牌，高毛利率护肤品类拉动增长：1）护肤：21年收入同增22.22%，占比35.31%（+4PCT）、成第一大品类，其中佰草集同增30%+，玉泽同增20%+，典萃同增35%+，高夫同增15%+，美加净同增近10%，双妹同增15%+。2）个护和家清：同增0.42%，其中六神高个位数增长，家安受特渠影响、同降13%左右。3）母婴：同增4.18%，其中启初同增20%+、Mayborn同降1.7%。4）合作品牌同增6.48%、占比4.89%。分渠道，电商快速