光大证券：舍得酒业（600702）-2021年年报点评：管理改制之年完美收官，稳步推进全国化

舍得酒业(600702)事件：舍得酒业发布2021年年报，2021年实现收入49.69亿元，同比增长83.8%，净利润12.71亿元，同比增长109.25%；其中Q4实现收入13.62亿元，同比增长44.9%，净利润2.80亿元，同比增长0.07%，符合市场预期。Q4利润弹性较小，推测系公司2021年10月开始停货，而费用投放未减。业绩持续高增长，“舍得+沱牌”双轮驱动。从报表口径上看，2021年中高档酒/低档酒/玻瓶实现收入38.74/7.03/3.57亿元，同比增长82%/219%/7%，低档酒显著的高增长得益于沱牌系列的放量；从品牌口径上看，估计酒类业务中舍得/沱牌/超高端/老酒收入占比71%/20%/6%/2%，其中：舍得系列：预计实现收入35亿元左右，同比增长70%+，其中品味/智慧+水晶/舍之道等在舍得系列中占比为60%/25%/15%。作为公司核心品牌，舍得次高端升级及全国化成效明显，2021年品味舍得价格带从320元提至最高380元，受益于此次消费升级，部分地区水晶舍得销量甚至是往年的数倍。沱牌：2021年为沱牌的复兴之年，我们推测沱牌系列实现收入9-10亿元，同比增长