信达证券：舍得酒业（600702）-激励到位，产能提升

舍得酒业(600702)事件：2021年，公司实现营收49.69亿，同比增长83.8%，归母净利润12.46亿，同比增长114.35%；销售回款60亿，同比增长89%，经营净现金流22.3亿，同比增长123%。收入增长持续性强，员工激励明显提升。根据公告，21Q4公司营收13.62亿，同比增长44.9%，归母净利润2.76亿，同比增长2.1%，收入增长持续性强，利润受成本端及费用端影响，增幅较小。一方面，公司2021年新增近1300名生产人员至3415人，生产人工成本同比增长209%；另一方面，由于公司全年回款超预期达成挑战目标，在三级目标考核下奖金发放数额较大，董事长及总经理薪酬较2020年增长近一倍，管理费用中职工薪酬3.46亿，同比增长120%，且在四季度发放较多，表现为21Q4管理费用率同比增加5.9pct至16.2%。同时，公司新增销售人员约200人至1548人，销售费用中职工薪酬3.1亿，同比增长94%，销售人员平均薪酬由12万增长至20万，且在品牌高势能宣传上持续投入，21Q4销售费用率同比增加2.65pct至19.67%。整体上看，公司全年支付给职工及为职工支付现金7.