开源证券：德昌股份（605555）-公司首次覆盖报告：吸尘器代工主业稳健，汽车电机迎来国产替代风口

德昌股份(605555)吸尘器主业稳健，汽车电机迎国产替代风口，首次覆盖，给予“买入”评级公司起家吸尘器电机研发制造，通过产业链延伸和客户开拓，吸尘器代工深度绑定TTI快速发展，多元化小家电业务合作HOT实现突破。公司汽车EPS、刹车电机技术培育多年、积累深厚，有望借助新能源车热销下系统装车率提升和国产替代的风口迎来放量，公司业务结构优化有望拉动净利率逐步提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润为3.19/4.09/6.02亿元，对应EPS分别为1.68/2.15/3.17元，当前股价对应PE为16.4/12.8/8.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。传统家电主业基本盘稳健，拓客户+拓品类稳步推进全球吸尘器市场品牌格局稳固，集中度稳步提升。公司大客户TTI在2016-2021年全球吸尘器市场份额始终保持第一，领先优势明显。受益于国际品牌商降低管理复杂度、整合供应链、将订单更多集中于优质龙头供应商的趋势，我们看好公司将与TTI的业务拓展至园林工具领域，在吸尘器业务中开拓出SharkNinja等新客户，进一步构筑收入增量。吸尘器业务结构以OEM向ODM转型+干机向水机转型，带动毛利