西南证券：金徽酒（603919）-产品结构升级显著，省外增速亮眼

金徽酒(603919)投资要点事件：公司披露]2021年度报告，全年实现营收17.9亿元，同比+3.3%，实现归母净利润3.3亿元，同比-2.0%；单Q4实现营收4.5亿元，同比-34.7%，实现归母净利润0.8亿元，同比-52.6%，单Q4业绩低于市场预期。产品结构持续优化，省外增速亮眼。1、分产品结构来看，百元以上、30-70元、30元以下产品分别实现营收11.0亿元(+26.2%)、6.5亿元(-19.6%)、0.16亿元(-43.4%)，其中百元以上产品营收占比提升11.3个百分点至62.1%，产品结构升级显著。2、分区域看，甘肃东南部、兰州及周边地区、甘肃中部、其他地区分别实现营收5.0亿元(-12.8%)、4.7亿元(-1.0%)、2.4亿元(+13.4%)、4.0亿元(+35.7%)，受兰州及周边县市四季度疫情影响，省内营收承压。省外环甘肃西北地区打造多个样板市场，成立上海、江苏销售公司布局华东市场，并积极融入复兴生态，省外增速亮眼。2021年，省外经销商增加158家至323家，随着省外市场的持续开拓，省外将成为重要营收增长源。产品结构升级毛利率提升，费用投入增加导致利润