上海证券：周大生（002867）-2021年度业绩快报及2022年1-2月经营业绩点评：省代驱动21年收入高增长，1-2月经营业绩亮眼

周大生(002867)21年Q4业绩下滑，22年1-2月增速亮眼(1)公司发布业绩快报，2021年实现营收91.55亿元（同比+80%)，归母净利润12.28亿元（同比+21%)，扣非净利润11.93亿元（同比+26%）。其中第四季度公司实现营收26.82亿元（同比+55%),归母净利润2.22亿元（同比-26%)，扣非净利润2.29亿元（同比-19%）。(2)公司发布2022年1-2月经营数据，营收约为23.19亿元（同比+203.11%），归母净利润2.18亿元（同比+36.01%），营收与净利润增速亮眼。省代驱动收入快速增长，非经营性因素影响Q4业绩(1)收入高增长主要系省代模式初见成效，黄金批发销售收入快速增长，同时黄金产品收入结构有所变化所致。(2)Q4利润下滑的主要原因：1、坏账计提等非经营性因素影响；2、Q3省代集中发力，9月份订货会透支部分Q4拿货量；3、受疫情影响，12月订货会表现不佳，尤其钻石镶嵌品类受到影响，河南、西北、京津冀及江浙沪等优势区域受到冲击。4、部分省代推进仍处磨合期，Q4发力效果欠佳，今年渐入佳境。未来看点：省代渐入佳境，推动展店提速+黄金放量(1)