国海证券：金徽酒（603919）-事件点评：疫情影响Q4表现，不改全年结构升级趋势

金徽酒(603919)事件:公司发布2021年年报，2021年实现营收17.88亿元（同+3.34%）；归母净利3.25亿元（同-1.95%）；扣非净利3.22亿元（同-2.58%）；EPS0.64元/股。投资要点：1、疫情影响2021Q4表现，但不改全年结构优化趋势。2021Q4公司实现营收4.47亿元（同比-34.74%），归母净利0.82亿元（同比-52.61%），收入/利润同比大幅下滑主要与第四季度兰州、西安等公司核心销售区域发生疫情有关，对终端动销产生影响。但整体来看，2021年公司产品和区域结构继续优化：1）受益于西部地区消费升级和“大客户运营+深度分销”营销模式驱动，公司产品结构延续升级态势。其中高档酒（百元以上产品，如金徽五星、柔和H3/H6等）同比增长26.2%，实现营收11.0亿元，营收占比同+11.1pct至61.2%，带动白酒业务吨价同比增长14%。2）成长性市场营收占比继续提升（甘肃中、西部，省外市场占比同+6.1pct）。2021年甘肃中部、省外市场同比分别增长13.3%/35.7%；同时，公司借助复星集团助力加速省外市场开拓，对外设立上海、江苏销售公司，在