东方证券：万华化学（600309）-年报点评：21年业绩大幅增长，22年仍可期待

万华化学(600309)21年业绩大幅增长：公司2021年实现营业总收入1455.4亿元，同比增长98.2%，归母净利246.49亿元，同比增长145.5%。收入与利润同比大幅增长的主要原因是2021年公司各板块都有较大产量增长，包括聚氨酯板块的烟台50万吨MDI产能和聚醚25.5万吨产能投放，石化板块乙烯一体化项目放量等等；同时2021年石化化工行业景气度较好，各产品线盈利均出现大幅提升。其中Q4单季度盈利51.1亿元，经历过21二季度69.1亿元的高点后持续环比下滑，主要由于聚氨酯板块的MDI等价格环比下滑，石化板块的原料LPG价格大幅提升所致。长期发展稳步向好：公司2021年研发费用达到31.7亿元，同比大幅提升55.1%，其中员工费用、物料消耗和折旧费均有大幅增长，全年专利申请达到805件，可见磁山基地投入使用后万华在研发投入和实力上又有较大进步。同时21年公司资本开支达到270亿元，再创历史新高。除了对聚氨酯等现有产业进一步投入之外，代表新发展方向的可降解塑料产业链和电池材料项目也都进展顺利。这些投入都将持续驱动公司实现长期增长。22年仍值得期待：石化化工行业经历过2021年