浙商证券：志邦家居点评报告：21Q4高基数下收入略超预期，厨衣木融合顺利

志邦家居(603801)投资要点衣柜、木门高速成长，产品持续丰富橱柜21年公司持续进行渠道下沉与空白市场布局，门店拓展相比20年加速，预计新增门店超100家，同时公司加强新品研发，对卫阳产品系列进行了丰富，产品种类与风格持续完善，保证橱柜稳健增长，整体预计Q4零售端个位数增长；衣柜在产品持续丰富同时维持加速门店拓展推动品类高速成长，预计21Q4零售端增长40+%，衣柜渠道21年上半年开店162家，预计全年新增200-300家。22年厨衣渠道扩展将延续高力度，同时注重全屋定制店态拓展，预计22年厨衣综合店开200家，木门借助工程渠道高速发展同时加速门店扩张，预计22年开店200家。公司同步推出Z7计划，配合全屋定制店态，通过提升配套率、推进产品高端化等方式实现收入与客单值进一步提升。工程渠道逐步收敛，整装高速拓展工程渠道在行业持续承压的情况下，公司通过对每个项目进行详细风险梳理，对存在风险的订单提前追缴，应收账款回收良好，此外为了控制风险21Q4公司已根据项目情况进行选择性签约，考虑工程渠道订单周期较长、Q4集中结算，预计21Q4工程渠道实现30%-40%增长，未来公司将积极拓展央企国企