华西证券：新澳股份（603889）-Q4净利率环比下降，长期双轮驱动

新澳股份(603889)事件概述公司发布21年业绩快报，2021年公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为34.7/2.93/2.8亿元、同比增长53%/93%/178%，符合业绩预告。21Q4收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.65/0.37/0.35亿元、同比增长38%/-24%/-35%，增速环比放缓（21Q3收入/归母净利同比增长47%/593%），主要由于2020年9月羊毛价格开始大幅上涨，而21Q4羊毛价格回落。分析判断:拆分来看，基于中报数据，我们测算2021年毛精纺纱/羊毛毛条/改性处理及染整加工/羊绒纱线收入分别约为21/5/1/8亿元、同比增长约为30%/20%/0%/300%，其中毛精纺纱全年销量约1.5万吨（上半年0.83万吨）、同比增长53%、超出公司年初1.3万吨规划。21Q4公司净利率为5%，同比、环比均下降4PCT，我们分析主要由于21Q4羊毛价格受雨水增多影响有所回落（21Q4羊毛环比下降2.4%）以及运输成本增长影响，导致21Q4毛利率有所下降。投资建议我们认为，（1）短期来看，羊毛历史价格中枢在1000-1500澳分/公斤，本轮羊毛价格从202