光大证券：今世缘（603369）-2022年1-2月经营数据点评：开局顺利，稳步前行

今世缘(603369)事件：今世缘发布2022年1至2月主要经营数据，初步核算1-2月实现营业总收入24.5亿元左右，同比增长25%左右，实现归母净利润9.4亿元左右，同比增长26%左右。2022年春节顺利实现开门红。1）1-2月总营收同比增长25%，符合市场预期。根据渠道反馈，江苏市场22年春节受疫情影响较小，公司动销呈现不错表现。春节前南京等核心市场回款基本完成全年任务的50%，库存水平较低，经销商打款动力和信心充足。分产品看，估计特A+类产品维持较高增长，占比进一步提升（2020/2021年特A+类产品收入占比分别约60%/65%），国缘四开增量相对明显、价盘稳定，21年提价后实际成交价约450-460元，渠道利润得以增厚，目前来看升级迭代较为顺利，V3作为重点投入单品，实际成交价650元左右，低基数下估计增幅亦较为明显。2）估计1-2月归母净利率38.37%，相较21Q1（33.61%）提升4.76pct，产品升级优化下，盈利能力持续抬升。全年产品结构升级的主线不变。21年以来公司以V系列为发展重心，V9定位高端重在引领品牌形象，公司亦倾入较多资源进行核心消费者培育，21年12