信达证券：五粮液（000858）-超跌机会推荐，价值修复可期

五粮液(000858)过去十年，普五成交价未创新高，白酒价位升级的趋势让五粮液性价比更高，动销更快，库存更低。三公消费限制前，白酒行业曾在2012年达到彼时的价格峰值，转眼十年过去，除茅台凭借自身强大的品牌力不断突破行业价格天花板外，其余产品均未明显突破自己，千元价格带似乎成为一道无形的墙，将茅台与其他名酒的价值纽带隔开。但是，白酒行业消费升级的逻辑在处于“第二消费时代”及“第三消费时代”的当下始终不变，甚至在酱酒热的催生下更为突出。历久弥新，作为浓香龙头的五粮液，其品牌性价比更为突出，即使受疫情扰动，高端白酒的需求也较为刚性，2022年春节期间五粮液动销旺盛，年后补货意愿强烈，目前渠道库存水平维持低位。未来十年，出现一款达到普五价位的深度全国化的独立品牌产品几乎不可能，格局问题多虑了，持续成长性对得住当下20-25倍估值。高端白酒的核心竞争力在于品牌，作为400亿级全国化大单品，普五在千元价位带具有足够的自信，无论是品牌历史的厚度，还是全国消费者的普遍认可度，未来十年都难以有竞争者与之争锋，高端酒格局相对稳定。短期，茅台1935的出世及表现让市场对五粮液的信心发生了动摇，但我们认为，