财信证券：申能股份（600642）-传统业务各具优势，“十四五”全力以赴新能源

申能股份(600642)投资要点：公司负债率较低，现金流稳定，利好新能源扩张。公司的资产负债率维持在50%左右，虽然逐年提升，但在同行业当中仍然属于较低水平，低负债率使公司拓展新能源具有更大的发展空间。公司近两年的经营性现金流量净额维持在50亿左右，平山二期、如东35万kw海风等在建工程基本投产，剩余在建工程的资本开支相对较小，稳定且充裕的现金流大部分可用来支持新能源的发展。“十四五”全力以赴新能源，2025年新能源装机占比近半。截至2021年底，公司控股装机容量为1392.44万kw，同比增加10.27%。其中煤电和气电装机维持不变，风光新能源新增129.64万kw，累计装机达344.88万kw，占比24.76%。公司计划“十四五”末控股装机容量达到2200-2600万kw，其中非水可再生能源装机新增800-1000万kw。我们预计到2025年公司新能源装机将达到11GW左右，占公司全部装机容量的比例提升至47%以上。煤电、气电和油气管输业务各具优势，稳健经营无风险。公司的煤电业务具有低煤耗优势，2020年平均供电煤耗280.9克/kwh，显著低于全国平均水平的304.9克/kwh；