国海证券：盾安环境（002011）-公司深度研究：传统业务瘦身健体，新能源车热管理前景广阔

盾安环境(002011)投资要点：阀体市场空间广阔，行业集中度较高。据产业在线数据，2021年阀体内销市场表现出强劲增长态势，其中电子膨胀阀、截止阀和四通阀销量同比增速分别达51.7%、15.1%和29.1%；行业头部聚集效应明显，2021年电子膨胀阀、截止阀、四通阀、电磁阀四大品类CR3均超80%。随着变频空调升级换代及新能源汽车热管理需求的扩张，公司作为内销龙头，有望凭借其在规模效应和技术竞争上具备的优势，分享阀体市场扩容红利。热管理+商用制冷，新老业务共同助力公司成长。1）新能源车热管理：随着阀体二供逐渐成为未来行业趋势，公司有望凭借电子膨胀阀这一技术优势切入放量；同时格力入股为公司经营注入信心，双方协同助力新能源车热管理业务发展。2）商用制冷：公司重点拓展包括商用中央空调、特种空调和冷链系统在内的商用制冷业务，目前商用设备产品矩阵丰富，合作客户广泛；同时该业务毛利率水平较高，有望拉动公司整体盈利能力进一步提升。盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行对公司业绩的影响，我们预计，2021-2023年公司归母净利润为4.08/5.01/5.50亿元，对应EPS为0.4