中泰证券：上峰水泥（000672）-盈利能力行业领先，“一主两翼”成长可期

上峰水泥(000672)华东优质水泥企业，布局西北、西南拓宽发展空间。上峰水泥成立于浙江诸暨，专注水泥、熟料、骨料等建材产品的生产和销售，公司80%以上业务收入来自华东地区。近年公司跨区域布局进入西北、西南市场，在宁夏、新疆、内蒙古、贵州、广西均有在产和在建产能。截至21H1，公司共具备熟料年产能1475万吨，水泥1750万吨，在建熟料产能约为770万吨；受益产能新增投放及产线技改，20年/21H1公司水泥熟料销量达到1699/976万吨，同比+4.2%/+33.5%；20年/21H1公司水泥熟料的单吨价格为321/319元/吨。随着后续在建产能逐步建成达产，公司成长空间有望进一步释放。稳增长下需求仍处高位平台期且供给协同意愿更强，中长期行业格局望持续优化。我们预计在基建稳增长、地产边际回暖情况下22年水泥需求虽有所收缩但仍处高位平台期，全年产量预计同比个位数下滑，总量维持20亿吨以上。在需求收缩背景下，企业为维护市场稳健发展在供给侧协同的意愿有望增加，且近期水泥龙头企业交叉持股有望共同促进行业良性竞争，行业格局进一步优化。中长期双碳政策对企业碳减排技术和成本控制能力提出了更高的要求，