浙商证券：华利集团更新点评：Q4增长环比再提速，制鞋巨头顺风得路

华利集团(300979)投资要点Q4产销两旺。华利公布业绩快报，全年收入174.70亿（+25.4%，美元口径+34.1%），归母净利27.68亿（+47.3%，美元口径+57.6%），单Q4收入48.4亿（+33.5%，美元口径+35%），归母净利7.7亿（+37%）。Nike及HOKA品牌增长继续领跑，高质量客户订单带动规模效应发挥。从已披露情况来看，前三季度前五大集团客户订单占比超过93%，Nike/DECKERS/VF/PUMA/UA美元口径订单增长分别达到49%/58%/9.4%/24%/69%，前两大客户Nike和DECKERS前三季度订单占比分别达到35%及22%。全年范围来看HOKA、Nike、UGG、PUMA品牌增速最为强劲，大客户订单占比上行助力公司规模效应进一步发挥，公司全年净利率15.8%，Q4盈利能力环比Q3继续提升，单季度净利率达到15.94%，21展现高盈利水准。客户订单驱动下产能保持高速增长，龙头地位越发稳固。21年前三季度公司销量1.53亿双，全年预计达到2.1亿双，增速在30%左右。22年公司北越产能扩张主要通过越南威霖、越南永山、越南弘欣3家工厂的